【研究报告内容摘要】
主业iptv与ott进一步保持增长云视听小电视利于用户层拓宽。2019年公司营收9.97亿元(同比增加54.98%),归母净利润3.87亿元(同比增加88.7%,其中第四季度公司归母利润为1.1亿元,同比增加125%)。公司2019年营收与利润的高速增加验证主业的稳步有序推进。2019年,公司加大内容建设,打造粤tv品牌影响力提升用户规模及arpu值(单用户价值);ott智能电视业务重点发力云视听系列,打造智屏应用多元矩阵,其中云视听小电视(b站的tv版)利于用户层渗透年轻用户。公司深度聚焦家庭场景,通过不同产品矩阵利于满足家庭不同年龄用户的多元内容需求。
从产品逻辑到平台生态逻辑拓业务发展边界长期看,公司在iptv端的用户达到饱和后,运营用户成为关键,公司在完成原始用户累积后,后续的平台搭建与产业链上下游的合作带来更多增值服务,也将利于用户的付费转化。2019年10月25日公司二级全资子公司南新金控拟与万联天泽等共同发起设立广州新媒天泽文化产业股权投资中心(有限合伙)产业投资基金总募集规模为2亿元,围绕公司产业链进行布局,牵手上海圣剑网络(智慧家庭产业链上游)、深圳橙子科技(智能家庭投影仪)、广东维讯科技(智能居家医护平台)等企业,借助公司的用户与渠道优势,叠加资本平台,利于整体生态规模的扩大与共享。
盈利预测和投资评级:维持买入评级公司目前在iptv与互联网电视端的用户数均位于前列,依靠经营资质优质以及渠道优势公司在iptv与ott业务保持营收、用户高速增加的同时,立足广东走向全国带来增量。2019年公司业绩快报中归母利润达到3.87亿元,我们预计2020-2021年公司归母利润4.97亿元、6亿元,对应最新pe分为45.5倍、37.6倍,基于公司的“智慧家庭”场景多年布局而累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性(较好经营性现金流),以及在5g应用下超高清视频的大屏卡位,有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利,维持买入评级。
风险提示:版权采购摊销费用对发行人经营业绩造成影响的风险;经营规模扩大导致的管理风险;募投项目受政策变化冲击的风险;大额版权采购导致的资产流动性;短期偿债能力下降风险;产业政策变化的风险;iptv业务用户单价变化的风险;互联网电视业务市场拓展不及预期的风险;宏观经济波动的风险。

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