【研究报告内容摘要】
上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌4.87%,跑赢沪深300指数1.01%。年初至今,商贸零售板块下跌2.60%,跑赢沪深300指数2.32%。相对于本周沪深300跌幅5.88%,中小板指跌幅6.79%而言,商贸零售板块整体表现较优。涨幅排名前五名为海航基础、南纺股份、吉峰科技、跨境通、兰州民百,分别上涨17.85%、11.51%、9.18%、6.36%、5.72%。
本周跌幅排名前五名为南宁百货、藏格控股、农产品、江苏国泰、友阿股份,分别下跌11.72%、11.55%、10.41%、10.12%、9.97%。
本周重点推荐公司:苏宁易购:快消供应链加速融合,聚焦零售主业发展,维持“买入”评级。苏宁家电零售护城河较深,快消供应链效率加速提升,全渠道多业态零售网络逐步完善,全品类运营能力出色。公司资本运作基本完成,2020年将聚焦零售主业,经营效率有望持续提升。2020年线上业务和物流将持续减亏,有望迎来扣非盈利拐点。预计2019-2021年实现营业收入2,913.35/3,532.14/4,343.57亿元,同比增长19%/21%/23%;实现归母净利润110.12/20.44/35.79亿元。前期预测2019年全年归母净利润为194.42亿元,较前期预测值下调43%,主要是投资收益预测差影响,依据业绩预告调低预测值。当前苏宁易购pb值不足1.0,安全边际高,建议关注2020年业绩改善带来的估值修复机会。
南极电商:让利渠道和供应链,业绩稳健增长,市占率加速提升,给予“买入”评级。大众消费品市场空间广阔,南极电商供给端通过让利供应商加速品类扩充,销售端完善渠道布局和流量运营,销售额保持高速增长,市占率仍有较大的提升空间。南极电商盈利稳健增长,品牌授权模式优越性逐步凸显,长期来看货币化率有望逐步回升。预计2019-2021年,南极电商授权产品gmv分别为324/480/653亿元,同比增长58%/48%/36%;实现营业收入42.31/53.06/66.19亿元,对应增速为26.19%/25.41%/24.75%;实现归母净利润11.69/14.52/18.06亿元,同比增长31.84%/24.27%/24.32%。
家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域,筹备跨省扩张,规模预计步入加速扩张期,给予“增持”评级。公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30xpe-35xpe。预计2019-2021年公司实现营收约148/173/201亿元,同比增长16%/17%/16%。实现净利润约5.1/6/7.1亿元,同比增长19%/18%/17%。摊薄每股收益1.09/1.29/1.52元。
永辉超市:组织架构调整基本完成,聚焦到店业务,推动到家和线上业务,未来绿标店和mini店业态形成有效联动,有望进入新一轮快速发展周期,维持“增持”评级。云创和云商业务出表独立运作,减轻了公司的利润端的压力,同时主业重新聚焦云超:两大集群合并后下设大供应链事业部和大科技事业部,整合原本分散的业务模块,搭建供应链运营和大数据科技中心,更有效地发挥规模效应。此外mini店业态培育稳步进行,未来与绿标大店形成联动,有效延伸至社区客群,强化区域渗透率;“卫星仓”、“店仓合一”等模式推动到家业务发展。此番组织架构的调整有望给永辉带来新一轮快速发展周期。预计2019-2021年公司实现营收873.6/1087.8/1312亿元,同比增长23.89%/24.49%/20.63%。实现净利润约20.40/27.93/39.48亿元,同比增长37.79%/36.91%/41.38%。摊薄每股收益0.21/0.29/0.41元。
红旗连锁:社区便利超市的业态符合消费升级的趋势,未来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业。从零售主业来看,公司前几年的收购整合效果良好,与永辉携手后生鲜业务的发展对于同店引流增收预计会有较显著的影响。此外今年开始,公司的门店改造也在加速推进,商品结构的调整优化预计未来将有效提高门店的盈利能力。除了零售主业的良性增

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