【研究报告内容摘要】
2020年将是光伏行业的变革之年。随着 2019年下半年 perc 电池片 价格持续走低,2020年太阳能电池生产企业将继续走上追求高效率与 低成本的征途,2020年行业变革主要体现在三个维度:
(1)大硅片趋 势持续推动降本之路;
(2)perc+工艺继续深化,对效率的极致挖掘 仍有潜力;
(3)hjt 电池引领新的方向投资,2020年是拐点之年。 大硅片趋势推动降本之路。目前硅片企业中环和隆基这两家公司就不 同尺寸的大硅片开展了市场争夺,大硅片的趋势会对一部分没有赶上 第一波 perc 投资高峰的企业提供新的机遇,捷佳伟创作为核心的设 备供应商,有望充分受益大硅片带来的设备增长和工艺变革。公司 2019年推出了针对 perc 工艺的二合一 pecvd 设备,逐渐成为行业 的投资风向标,新产品将推动公司 2020年持续增长。 perc+和 hjt 电池推动新型高效电池的产能扩张。光伏行业的产能扩 张逐渐转向了 perc+和 hjt 这两个领域,持续走低的 perc 电池片 价格继续加大了建设 perc+和 hjt 生产线的进度。对于 perc+和 hjt 生产设备,捷佳伟创同时进行研发,减少了技术变革带来的风险。 目前公司 topcon 核心 lpcvd 设备已经可以投产,hjt 核心 tco 制膜设备、湿法设备测试完成,pecvd 设备正在研发过程中。新型工 艺带来的设备需求有望在 2020年得到展现。 预计公司 19-21年 eps 分别为 1.33/1.98/2.47元/股。对应最新股价 pe 分别是 32.0x/21.5x/17.3x。公司当前积极布局 perc+/hjt 等先进 电池工艺设备,同时市场份额不断突破,持续享受龙头溢价。参考行 业可比公司估值,我们给予公司 20年合理 pe 水平为 25x,对应的合 理价值水平为 49.52元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降;下游对 topcon/ hjt 投资低于 预期;大硅片设备订单不及预期;企业 hjt 产品进度和品质不及预期。 基 总 总 一 3近 相

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