【研究报告内容摘要】
事件:公司披露2019年年报,2019年公司营收132.41亿元,同比增长10.52%,归属于上市公司股东的净利润14.49亿元,同比增长44.81%,每股收益0.66元。
2019q4单季度营收创新高,各产品毛利率均有回升
2019q4单季度公司实现营收37.71亿元,同比增长25.40%,创下公司单季度营收新高。2019年全年公司覆铜板和粘结片收入为100.02亿元,同比增长2.41%,印制电路板收入为30.42亿元,同比增长49.42%,两类产品毛利率分别为24.76%、28.92%,较去年增加4.6、2.93个百分点。
新基建增加公司产品需求
国家层面目前力推5g新基建,覆铜板作为基站、数据中心等设备的上游pcb的重要原材料,将在2020年迎来需求大幅增长。据prismark预计,全球pcb产值会有3.3%的增长。同时5g时代高频覆铜板产品需求量提升,其价格和毛利率也有增加。
供给端公司积极建设新产能,分拆子公司上科创板
2019年公司固定资产为50.03亿元,同比增长44.75%,主要系此前公司建设项目转固形成,同时公司2019年底在建工程为9.63亿元,同比增加1.13亿元。公司第九届董事会第十三次会议通过分拆所属子公司生益电子股份有限公司至科创板上市,分拆完成后,生益电子将直接对接资本市场,做大做强印制电路板业务,增强盈利能力和综合竞争力。
投资建议与盈利预测
预计公司2020年至2022年营收分别为145/158/172亿元,净利润为19.94/21.90/23.57亿元,eps分别为0.94/1.03/1.11元,对应当前股价pe为30/27/25倍,维持“买入”评级。
风险提示
5g基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。

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