【研究报告内容摘要】
公司公布2019年年报和2020年一季度业绩预告:2019年实现营业收入42.32亿元,同比+35.48%,实现归母净利润18.31亿元,同比+91.02%。同时公司预计2020年一季度实现归母净利润8.20亿元~9.20亿元,同比+112.57%~138.49%收入实现较快增长,费用控制能力优秀,规模效应明显。2019年,公司实现营业总收入42.32亿元,同比增长35.48%,主要得益于证券业务(收入占比65%)实现大幅增长,同比+51.71%,基金代销(收入占比29.2%)实现较快增长,同比+15.98%。2019年公司营业总成本23.79亿元,同比增长5.22%,实现毛利率90.76%,同比+2.65pct;销售费用/管理费用/研发费用分别为3.64/12.89/3.05亿元,增速分别为40.15%/8.18%/22.00%。2019年,公司实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元,同比增长91.02%,净利润率43.28%,同比+12.58pct,规模效应明显。
证券业务大幅增长,市占率有望继续提高。经纪业务方面,19年全年a股成交额127万亿元,同比增长41.5%,东方财富证券2019年手续费及佣金净收入19.40亿元,同比+62.25%,显示出公司市占率持续提升的态势。两融业务方面,2019年东方财富证券利息净收入8.14亿元,同比增长31.63%,东财已成功发行73亿可转债,其中将不超过65亿元投入信用交易业务,两融业务仍具有较大扩充的空间。2020q1,a股成交额同比+46.94%,公司证券业务有望维持高速增长,同时疫情推动线上交易发展,东方财富证券作为互联网券商,市占率有望进一步提高。
基金代销业务实现较快增长。2019年公司基金代销业务收入12.36亿元,同比+15.98%。截至2020年2月,我国境内共有基金管理人143家,基金数量6685只,管理的公募基金规模16.36万亿元;中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24527家,已备案私募基金83381只,管理基金规模13.89万亿元。随着我国资本市场进一步发展,公司基金代销业务有望持续成长。
基金管理业务取得突破。2019年末,东财基金完成了“东财上证50”指数型产品的发行,实现了从无到有的突破。2020年,东财基金发行了“东财信通”指数型产品,并在推进“东财创业板”指数型产品的发行工作。未来东财基金有望依托流量转化和低费率迅速做大资产管理规模,进一步贡献业绩。
一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,pc端约1000万dau,移动端约4000万mau,变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。
投资建议:预计公司2019/2020/2021年eps0.40/0.52/0.65元,对应pe43.83/33.78/26.98倍,给予“买入”评级。
风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,金融市场发展不及预期

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